07|金融市场

结构导图：

金融市场

指提供资金融通和金融资产交易的场所或机制的总和。

分类

一.按融资期限

• 货币市场：融资期限在一年以内的短期融资市场
• 资本市场：融资期限在一年以上的长期融资市场

二.按交易层次

• 一级市场（初级市场、发行市场）：指通过新发行债务凭证或者股权凭证等融资工具的方式融资的市场，其主要功能是筹集资金。
• 二级市场（次级市场、流通市场）：已经发行的融资工具为实现流动性的换手交易所形成的市场。

三.按市场构成

• 批发市场：指金融机构同业之间的大额交易买卖行为及其场所。银行同业间的交易市场是典型的批发市场。
• 零售市场：零售市场是指金融机构与个人及公司客户之间进行的买卖行为及场所。

四.按交易地点

• 场内市场：是指由法律规定的证券交易场所
• 场外市场：亦称店头市场或柜台市场，是证券交易所以外的证券交易市场。

五.按交割时间

• 现货市场：是指现金交易市场，一般而言，在现货市场中成交和交割同时发生。
• 期货市场：指成交之后到交易双方规定的期限时再进行交割的市场。期货产品不仅仅是实物商品，也可能是虚拟的指数或价格。

六.按交易对象权属

• 债权市场：由债务工具交易形成的市场称为债权市场。债务工具本质是一种契约型合同，规定未来债务人向债权人支付利息和本金的方式。
• 股权市场：股权市场是交易股权凭证的市场。股权凭证的本质是对公司或者项目的所有权以及在此基础上获得的与股份相对应的利益分配权利。股权市场一般都是长期金融市场。

⭐作用

一.资源优化配置
1.价格机制
价格即为金融交易的有效融资成本。当金融交易的主要特征能够从融资成本中反映出来的时候，市场机制就能发挥最佳效用。
2.储蓄投资转化机制
提供了有效的交易机制和丰富的交易品种，连接未来现金流的社会预期与微观经济体的投资偏好。
3.监督激励机制
一是主动型监控，即股东“以手投票”。股东参加股东大会，对管理层构成直接约束。二是被动型监控，即股东“以脚投票”。如果股东对公司管理层行为不满意，可以卖出股票。

二.信息反映
1.微观：信息的传导主要表现为价格发现。金融市场的价格发现功能依存于市场流动性和市场效率。
2.宏观：金融市场信息是国民经济的晴雨表。金融市场能够综合反映国民经济的各个维度，为观察和监测经济运行提供直观的指标。

三.风险分散
1.风险定价：依据金融学原理所确定的风险预期回报。现代金融理论能运用各种定价方法对其进行合理、科学的风险定价。科学合理的风险定价是金融市场风险分担和转移的前提和基础。
2.分散风险：在有效的金融市场上，投资者可以方便地构造风险最小的最优风险组合，以有效降低风险。金融市场的发展促使居民金融资产多样化和风险分散化。金融市场还可以为企业提供风险对冲工具。

四.宏观调控
1.提供调控渠道：金融市场为宏观政策调节提供重要场所和渠道。间接金融调控体系必须依靠发达的金融市场传递中央银行的政策信号。
2.助力产业转型：金融市场能有效促进创新资本形成，助力产业转型升级。资本市场丰富的工具、产品和服务能够满足培育壮大新兴产业的投融资需求。

货币市场

货币市场是交易期限在一年以内（包含一年）的短期金融工具所形成的金融市场。
狭义的货币市场是指通过制度化的交易设计或者标准化的短期金融工具交易所形成的资金融通市场。
广义的货币市场还包括银行短期借贷市场。

⭐特征

1.交易主体结构：日趋多元化。早期主要是商业银行，现包括银行类金融机构、非银行金融机构、中央银行、政府部门、企业与个人投资者。
2.交易期限短期化：一般在一年以内。货币市场侧重于弥补头寸和流动性不足，属于经常性资金流转的调剂活动范畴。
3.交易场所：
场内：上海证券交易所、深圳证券交易所和北京证券交易所、上海票据交易所
场外：银行间交易市场：自主询价、逐笔成交（场外）

资金流向：货币市场资金流向可以反映不同金融机构间的短期资金盈余情况，
“单向” 特征：从大型商业银行向其他机构流动

种类

按照交易工具种类可分为：同业拆借市场、回购协议市场、票据市场、短期国债市场、大额可转让定期存单市场、外汇市场、短期债券市场、货币基金市场等。

1.⭐同业拆借市场
是金融机构之间以货币借贷方式进行的无担保短期资金融通活动的市场。
同业拆借的资金主要用于弥补银行短期资金的不足、票据清算的差额以及解决临时性资金短缺需要。
人民币同业拆借及债券交易的清算提示服务由中国外汇交易中心（全国银行间同业拆借中心）提供。SHIBOR

2.回购协议市场
是指通过回购协议进行短期资金融通交易的场所。
我国的回购协议市场交易一般分为国债回购、债券回购、证券回购、质押式回购等。
我国债券回购市场由银行间债券回购市场和上海、深圳、北京证券交易所市场组成。
就期限品种而言，在银行间债券回购市场上，质押式回购的期限为 1 天到 365 天，买断式回购的期限为 1 天到 91 天。
银行间债券回购市场采用询价方式交易。债券回购期限由交易双方协商确定。交易所债券市场采用撮合交易，债券回购期限是标准化的。

⭐按法律性质分类：
2.1.质押式回购：指资金融入方（正回购方）在将证券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在未来某一日期由正回购方按约定回购利率计算的资金额向逆回购方返还资金，逆回购方解除出质证券上质权的融资行为。

2.2.买断式回购：指证券持有人（正回购方）将证券卖给证券购买方（逆回购方）的同时， 交易双方约定在未来某一日期，正回购方再以约定价格从逆回购方买回相等数量同种证券的交易行为。

类型	所有权转移	抵押品处置权	风险特征	市场份额
质押式回购	× 不转移	× 不可处置	对手方风险低	高（在银行间市场更高）
买断式回购	√ 真实转移	√ 可再质押/卖出	流动性高，但操作风险高	低（主要在交易所市场）

本质区别：买断式回购中，资金融出方可自由处置抵押券（如二次质押融资），实现“一券多用”。

以下因素如何影响回购业务的利率？ （1）回购期限：
期限越长，利率通常越高。
原因在于：资金占用时间延长，出借方面临的流动性约束和利率风险增大，需要获得期限溢价作为补偿。此外，长期限回购中抵押品价值波动的可能性更大，风险溢价也会相应提高。
（2）用于回购债券的流动性： 债券流动性越高，回购利率越低。
高流动性债券（如国债、政策性金融债）在二级市场变现能力强，一旦融资方违约，出借方处置抵押品的成本低、速度快，因此愿意接受较低的利率。相反，低流动性债券（如信用债、小众品种）需要更高的利率来补偿潜在的处置困难和价值不确定性。
（3）用于回购债券的信用等级：
信用等级越高，回购利率越低。 高信用等级债券（如国债、高等级信用债）违约风险极低，抵押品价值稳定，出借方承担的风险小。低信用等级债券存在更大的违约风险和价格波动风险，出借方会要求更高的风险溢价，从而推高回购利率。
（4）与回购期限相同的同业拆借利率： 同业拆借利率是回购利率的重要定价基准和”天花板”。回购利率通常低于同期限同业拆借利率，因为回购有优质债券作为抵押，风险低于无担保的同业拆借。但两者走势高度正相关：当同业拆借利率上升时，市场资金成本整体抬高，回购利率也会随之上涨；反之亦然。两者的利差反映了抵押品带来的风险缓释价值。

3.票据市场
票据是指出票人依法签发的，约定自己或委托付款人在见票时或指定的日期，向收款人或持票人无条件支付一定金额，并可以流通转让的有价证券。
票据市场是企业短期融资与支付结算的核心场所（期限≤1 年）

⭐票据贴现种类：
1.贴现：
票据持有者（企业）将未到期的票据转让给银行，并向银行贴付一定的利息，以提前获取现款的一种票据转让行为。

2.转贴现
银行以贴现购得的没有到期的票据向其他商业银行所作的票据转让。
3.再贴现
贴现银行持未到期的已贴现汇票向央行的贴现，通过转让汇票取得中央银行再贷款的行为。

资本市场

资本市场包括股票市场、债券市场、中长期资金借贷市场等。其中，股票市场和债券市场属于资本市场中最重要的两个市场。

特征

我国主板市场、创业板市场、科创板市场、新三板市场以及区域性股权交易市场之间通过“转板”机制，实现“能上能下、能进能出”的互联互通。

中国债券市场以场外市场为主导。

股票市场

股票市场是已经发行的股票转让、买卖和流通的场所，包括交易所市场和场外交易市场两大类别。
主板市场、创业板和科创板市场、新三板精选层（北交所）、场外资本市场

内容	审批制	核准制	注册制
发行指标和额度	有	无	无
发行上市标准	有	有	有
主要推荐人	政府或行业主管部门	中介机构	中介机构
对发行作实质判断的主体	中国证监会	证券交易所、中介机构、中国证监会	证券交易所、中介机构
发行监管性质	中国证监会实质性审核	证券交易所、中介机构和中国证监会分担实质性审核职责	证券交易所和中介机构实质审核、中国证监会形式审核

普通股是公司最基本的股权，股东享有投票权（参与公司经营决策），但股息不固定，取决于公司盈利和分红政策，且公司清算时排在最后分配剩余财产。风险较高，但潜在收益也更大。

优先股则介于股票和债券之间，股东通常没有投票权，但享有固定股息且优先于普通股分配，公司清算时也优先于普通股获得剩余财产。收益相对稳定，风险较低，但上涨空间有限。

对比项	普通股	优先股
投票权	有	通常无
股息	不固定	一般固定
分配顺序	最后	优先于普通股
风险收益	高风险高回报	低风险低回报
性质	纯粹股权	股债混合

竞价方式：
开盘价：集合竞价
9 点 15 分至 9 点 20 分可以接收申报，也可以撤销申报；9 点 20 分至 9 点 25 分可以接收申报，但不可以撤销申报。
开盘后：连续竞价：
1、最高买入申报价格与最低卖出申报价格相同，以该价格为成交价格；
2、买入申报价格高于即时揭示的最低卖出申报价格的，以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价格；
3、卖出申报价格低于即时揭示的最高买入申报价格的，以即时揭示的最高买入申报价格为成交价格。

债券市场

债券市场是债券发行和交易的场所，是金融市场重要的组成部分，也是一国中央银行货币政策传导的重要载体。